2025年3月投资小结

因开斋节落在今日，因此本月马股也提早结束。富时综指截至上周五以1513.65点挂收，按月下跌61.05点或3.88%。本季个人投资组合表现也扩展至-16.00%，未变现累积亏损进一步增加至-12.29%。

股息方面，这个月收到RM544.95，带领股息则有RM1,675.45。

这个月完成了三笔交易，即在RM0.92部位卖出MyEG锁定盈利，持股近三年取得54.62%的投资回酬率，算是感到满意了。于是就用这笔资金分别以RM0.87加码Kimlun，以及在RM3.52的部位首次买进新股 - Uchitech。结果买了后者之后股价还在往下跌，甚至在3月24日跌破RM3。以目前局势，我且暂时按兵不动，毕竟手头上的股票全都跌了很多，比如一月份才买不久的GENM现在都跌破RM1.70水平了。如今唯有等特朗普的对等关税政策公布后，市场动向比较明朗化才作进一步盘算。

早前美国总统特朗普向巴拿马政府施压，指责中国控制巴拿马运河，并扬言美国政府应该重新掌控这条重要航运通道，逼迫巴拿马政府正式退出中国的一带一路基础建设计划。另外，由香港富商李嘉诚创办的长江和记实业，也突然在3月4日宣布以近230亿美元的价格将巴拿马运河两个重要港口的80%股份出售给美资控制的贝莱德集团。然而，这项原本预计在4月2日签署的出售交易却激怒了北京，认为长江在没有质询中国之下就贸然作出这项决定，有损中国在与美国进行谈判过程中失去重要筹码。据悉，中国已要求国有企业暂缓跟与李嘉诚和其家族有关联的企业签署新订单，反垄断机构更是扬言要依法调查。李嘉城只是一介商人，不欲卷入美中角力漩涡，因此趁着这个机会套现也是无可厚非，何况其公司资金源自香港，为何需要听命于中国政府？然而中国喉舌却对这笔交易口诛笔伐，称出售港口无视国家利益，是对所有中国人的背叛。长江作为香港土生土长的私营企业在这起事件没有违法违规，却被中国政府煽动民族情绪来发动舆论。无论卖或不卖，李嘉诚都夹在美中之间却承受着国家级别的巨大压力，就算李嘉诚再富甲一方，也避不开成为美中地缘政治较量的牺牲品。

而美国成功在巴拿马运河尝到甜头后，如今把目光转向格陵兰岛。特朗普扬言动用武力拿下格陵兰岛不是不可能的事情，其副手万斯更是自行组成代表团高调登岛，引起格陵兰岛强烈不满和愤怒。若美国真的成功并吞格陵兰岛，那么这和中国武统台湾、俄罗斯攻打乌克兰又有什么不一样呢？届时世界秩序不复存在，并可能倒退至二战期间强国暴露野心，入侵他国并扩张领土的动荡时刻，最终付出牺牲经济发展、全球和平与民主价值的惨重代价，难道这些都比地缘政治战略和维护国家利益还更加重要吗？

YTL Power | AI数据中心业务即将开跑

辉达执行长黄仁勋在本月的GTC技术大会上正式发表新一代NVIDIA Blackwell Ultra GPU，这项技术在推论过程中投入更多的运算资源来提高准确度，让世界各地企业都能加速应用AI推理、代理型AI及实体AI。据悉，Blackwell Ultra是以一年前推出的Blackwell架构为建置基础，包含NVIDIA GB300 NVL72机架规模解决方案和NVIDIA HGX B300 NVL16系统。

紧接着，YTL Power也宣布了独资子公司YTL AI Cloud将是辉达Blackwell Ultra的早期采用者，预计在今年第三季推介首个辉达GB200 NVL72的服务，成为亚太区最早投入使用辉达Blackwell平台的云端服务供应商之一。根据文告，这项辉达Blackwell平台将部署在柔佛州古来拥有500兆瓦的绿色数据中心园区。YTL Power董事经理拿督斯里杨肃宏对此表示，集团放眼最新的AI平台和解决方案能够为区域提供最顶尖的AI云计算服务，并在迎向未来更多由AI驱动的世界中保持领先。

YTL AI Cloud即将投入营运，YTL Power也加紧提升云计算服务的技术创新。其旗下子公司杨忠礼通讯与全球数字基建巨头Equinix和激光联网先驱Transcelestial分别签署备忘录，准备引入全球AI云连接和激光无线技术至大马。根据文告，此次合作旨在提升我国连接能力和AI技术应用，为大马企业提供更先进、更永续的解决方案。首先，杨忠礼通讯可通过Equinix的全球互联服务，让国家客户连接至YTL AI Cloud，使其能够满足区域内对高性能计算的快速增长需求。企业可随时随地使用YTL AI Cloud的GPU即时服务，轻松获取最新一代GPU资源进行AI计算。另外，与Transcelestial的合作使杨忠礼通讯成为我国首家采用前者激光无线技术的电信公司，为全国网络提供具备光纤级连接能力的高灵活性方案。值得一提的是，这项创新技术无需铺设实体光缆，即可实现超低延迟、高容量的网络连接，特别适用于传统光纤难以触及或维护的区域。

除此之外，杨忠礼通讯于2月底和本地电信基建公司Bullish Aim组成联营合作，在柔佛共同开发新一代光纤基建设施。根据双方的联合声明，光纤基建设施将于今年首季开始建设，主要覆盖柔佛和部分服务不足的地区。此次合作旨在满足高速数据连接和强大数据服务的日益增长需求，助力我国成为区域数字经济的领先者。

如今YTL Power终于确认采用辉达最新晶片，或将成为公司未来盈利增长的催化剂。联昌银河投行就估计其AI数据中心部门可在2027年贡献9亿令吉的净利，相等于2024财年盈利之25%。不过至今管理层对于数据中心业务的盈利预测始终三缄其口，保持着非常谨慎的态度。

较早前，美国在一月公布AI先进计算晶片的新出口限制，将全球划分成三个等级，而大马则落在第二级，并限制获得NVEU身份的企业仅可在全球部署7%的AI计算能力。根据美国发出的文告，任何想要符合晶片出口、再出口和国内转让的公司必须申请国家验证最终用户 (NVEU) 认证，并在未来两年内购买多达32万颗GPU。作为辉达云端伙伴，YTL Power可以被纳入NVEU，因为2年32万颗晶片足以满足其现有AI数据中心的发展。

杨忠礼AI数据中心工业区占地664公顷，预计总能耗达400兆瓦，分成6个阶段建设。其中48兆瓦的首阶段项目已在2024年5月开始营运，其中一家租户就占用了32兆瓦的能耗。至于用于AI伺服器的第二阶段项目则有100兆瓦，当中20兆瓦保留给YTL AI Cloud。第三阶段项目预计共有80兆瓦，目前还在建造当中，主要目标客户为营运超大规模的数据中心业者。虽然美国进一步收紧晶片出口限制措施对YTL Power来说影响有限，不过特朗普政策反复无常有很大不确定性，可能放缓公司与潜在客户的谈判进度。

从绿色能源、数据中心、人工智能到光纤技术，都是这些年来YTL Power积极参与和发展的新业务，冀望能够从全球AI革命分一杯羹。虽然目前这些新业务仍未作出显著盈利贡献，然而多元化策略已经是无法阻挡的趋势。如今YTL Power已经赢在跑步线上，尤其能够与辉达深化合作也反映了公司的实力。接下来，就看公司的执行力如何推动这些新业务，并与现有部门发挥最大协同效应以达到最佳绩效。

大马和安谋合作，推动半导体前端工业发展

上周，大马政府宣布与日本软银旗下半导体巨头 - 英国安谋控股合作，携手在本地打造人工智能 (AI) 与半导体晶片知识版权 (IP) 设计生态系统，目标是在未来5到7年内打造本地创造的晶片。我国政府将在未来10年投资2亿5000万美元，获取为期10年的晶片设计相关IP，协助我国从晶片测试和组装领域，一跃成为更高档次和价值的半导体设计与生产国。政府计划利用这笔投资来推动国内半导体前端（设计与生产）发展，并创建多达10家本地公司来实现大马制造的晶片。

据悉，安谋已在吉隆坡设立东南亚首个办事处，扩展其在东盟、澳洲和纽西兰的市场布局。这一举动不仅展现国际企业对大马的信心，也进一步巩固大马在全球半导体产业的地位。此外通过此次合作，安谋将为一万名集成电路 (IC) 设计工程师建立全面培训计划，从而为半导体行业供应强大的人才储备。

经济部长拉菲兹表示，政府将采用安谋的皇冠级晶片架构 - Arm计算子系统 (CSS) 。CSS是安谋去年秒推出的全新系统，被誉为迄今为止速度最快的计算平台，旨在通过前沿的人工智能技术，帮助晶片制造商快速构建基于Arm架构的解决方案，并加速市场推出进程。另外，政府还注册了Arm Flexible Access，允许多家公司使用安谋的各种IP、支援、工具和设计与实验训练库。分析指出，这项模式已在韩国取得证实成功，而且获得了丰厚的预期回酬。

部长补充，获得CSS的本地业者无需支付安谋许可费，政府将承担费用作为对本地人才培养的支持。如此安排可以减缓本地业者的成本压力，能以更专注在晶片设计和技术创新。

这项与安谋签署的协议，成为续去年政府推动在雪州蒲种设立大马半导体加速器与IC设计园区之后的重要里程碑。占地6万平方尺、号称东南亚最大的这座科技中心目前获得6家核心企业和7家生态系统合作伙伴入驻，其中就包括安谋、群联大马（由潘建成回留大马建立）、SkyeChip（由邝瑞强创办）、深圳半导体协会和兰芯创投（槟城首个半导体创业科技基金）等等。据悉，雪州IC设计园区启用仅7个月就已租赁满额，因此雪州政府正筹备在赛城增设第二座设计园区，巩固我国在全球半导体产业占据领导地位。

投资、贸易和工业部部长东姑扎夫鲁于去年中曾解释过政府在国家半导体战略的重点：由于发展晶圆代工成本过高，建设一座现代化晶圆厂的成本可能高达100亿至200亿美元，无论对本地企业还是政府来说在财务方面都是难以承担的。因此政府优先推动位于价值链上游的晶片设计产业，争取在半导体产业链中创造更大价值。根据资料，IC设计及嵌入软体相关领域，在半导体产业链中占了50%的比重，前端制造领域则占24%，而目前大马在半导体的强项处于后端领域，却只占总体6%的价值。如今安谋正式入驻大马，该协议有望成为改变国内半导体供应链的游戏规则。

长远来看，通过这次首个国家级别的合作关系将确保我国在未来10年内获得半导体设计许可证和技术，进而推动本地晶片行业往更高价值链发展。我国在半导体的优势是后端的封装与测试，随着这次展开和安谋的合作，标志着我国半导体产业正发生结构性转变，从后端操作转向前端晶片设计，有望提升大马在全球半导体领域的市占率，并在2030年实现2700亿美元的半导体出口目标。

公积金减持大马机场的争议

大马机场 (MAHB) 已经正式从马股下市，然而关于私有化事件依然余波未平，原因是今年初马华总会长魏家祥质疑公积金局以低买高卖的手法回购大马机场股份，造成至少5亿令吉的投资损失。于是第二财长拿督斯里阿米尔韩查在国会回应，公积金局在2023年3月至9月期间以每股RM6.80至RM7.70的价格出售，并在2023年实现了逾1亿令吉的收益。此外，从2014年开始，公积金局从MAHB的活跃交易中获取的总收入高达6亿5000万令吉。

然而，魏公对此回答并不买账。亏损至少5亿令吉的说法，指的是如果公积金局没有在2023至2024年期间抛售将近10%MAHB股份，公积金局就能够实现额外5亿令吉的账目盈利，因为根据MAHB于2024年5月15日发文公布的消息，GDA财团提出的收购价格是每股RM11，然而公积金局在市场出售的价格却远远低于RM11。更甚的是，根据并购协议，公积金局须持有MAHB的30%股票，但是公积金局原本持有MAHB的股份已经从15%减少至截止2024年5月13日的7.85%。换句话说，公积金局必须重新从市场回购22.15%来满足MAHB私有化的条件，而且随着被私有化的消息传出后，MAHB的股价已经飙升至接近RM11的价格了。这，就是魏公所说低卖高买的意思了。

如果上述属实，公积金局确实是赚小钱又用公积金局会员的钱花高价回购股票，难怪魏公都要大骂公积金局是bongkang了。不过，我们有必要从时间顺序和事情演变来重新梳理整件事情的来龙去脉，才能进一步作分析与评论。

投资的策略和目标

根据阿米尔韩查在国会上的解释，公积金局通过上市股票基金经理于2023年卖出MAHB股票的行为，旨在利用股价走势来创造短期投资利益。若根据已实现的投资收益来推算，公积金局在出售1亿3000万股份或8%的交易当中成功实现了至少13%的回酬率，对比之下富时综指和富时全股项指数 (FBMEMAS) 在2023年分别下跌2.73%和上涨1.14%。这样的投资表现，算是bongkang吗？对公积金局来说，持有MAHB的交易目标在于通过价格差异来创造盈利，当MAHB市价处于高位之时，公积金局逐步出售套现是正确的做法，追求卖在最高位是不切实际的幻想。因此，只要符合目标价就必须执行套现的动作了。执著于太早卖出或赚太少是没有多大意义的，因为这样的钱是赚不完的。

不过，魏公针对此点的第二个疑问就来了：为什么在市场和媒体都有报道MAHB被私有化的情况之下，公积金局依然还在卖出股份？公积金局是否存在内部沟通不良的问题？

时间点和长城政策

翻阅过去资料，GDA财团收购MAHB的消息最早是于2024年2月底才传出来的，而当时候公积金局持有MAHB的股份已经只剩下7%而已。阿米尔韩查也说了，MAHB自愿性全面收购献议的评估和讨论是在2023年7月才开始进行，股票部门对此毫不知情。但由于两件事情发生的时间点过于接近，因此才引起了不少人的质疑和揣测，包括魏公也忽略掉事情演变的时间顺序。

阿米尔韩查又补充，负责MAHB股票买卖的股票部门和处理MAHB私有化的战略投资部门投资目标不同，加上公积金局采取长城 ("Chinese Wall") 政策即信息屏障协议来实行严格的治理流程，在此情况之下，部门之间被禁止共享敏感和非公开信息以防止内幕交易。简言之，股票部门和战略投资部门是两个独立的部门，彼此行动和任务互不相关。因此若股票部门不断在抛售MAHB的股份，战略投资部门无法干预或阻止。

然而对于长城政策的解释，个人还是有点疑惑。假设公积金局的股票部门出售MAHB股票和战略投资部门研究拼购事件确实同时进行，虽然股票部门不知道战略投资部门在做着什么，不过股票部门出售股票是已经公布的市场消息，战略投资部门是能够知道的。如果股票部门不断出售股份，其实也在损害着战略投资部门以后可能会执行的投资操作。战略投资部门不能透露内幕交易，但只要通过以首席执行员为首的管理层对股票部门传达简单信息：把MAHB投资策略调整为长期持有，这不就行了吗？当然，这仅是我的看法而已。

截止2024年底，公积金局的股票投资资产高达5436亿令吉，相比之下其持有MAHB的资产比例不到1%，因此真的没有继续炒作这起事件的严重性。随着MAHB正式被私有化，我国机场急需投入大量资本进行改革来翻新硬体设施和提升机场效率，并寻求重新市场定位以提高竞争力，这才是联合政府必须加紧推动及发展航空领域的长远规划。魏公曾经担任过交通部长一职，难道不是更加需要监督和关注这一课题吗？

2025年2月投资小结

整个2月份，马股被美国的关税政策影响市场，虽然富时综指以1574.70点挂收，比1月上升17.18点，然而富时全股项指数 (FBMEMAS) 减少147.39点至11736.32点，对比去年底跌了6.75%，对比之下同期的富时综指也只是跌了4.12%。受到市场影响，首两个月个人投资组合表现扩大至-12.85%，未变现累积亏损也提高至-7.12%。

以下为持有股票最新业绩：

Luxchem - FY24末季净赚1777万令吉，按年增长60.5%，按季暴涨16.6倍；派息1仙

MyEG - FY24末季净赚1亿8113万令吉，按年增长20.6%，按季减少7.1%；派息2.49仙

YTL Power - FY25次季净赚7亿6769万令吉，按年减少9.2%，按季增长63.1%；没派息

Elsoft - FY24末季亏损88万令吉，导致全年盈利减少至216万令吉；没派息

CTOS - FY24末季净赚3240万令吉，按年减少42.2%，按季增长17.5%；派息0.99仙

Favco - FY24末季净赚4110万令吉，按年暴涨147.5%，按季成功转亏为盈；派息9仙

Kenanga - FY24末季净赚4895万令吉，按年暴涨121.7%，按季暴涨235.1%；派息8仙

Matrix - FY25第三季净赚4332万令吉，按年减少24.3%，按季减少35.7%；派息1.35仙

Kimlun - FY24末季净赚1571万令吉，按年暴涨136.1%，按季暴涨4倍；派息2仙

Liihen - FY24末季净赚352万令吉，按年减少76.9%，摆脱上季亏损，全年净利减少69.4%；派息0.7仙

OCK - FY24末季净赚802万令吉，按年减少21.1%，按季增长12.6%；派息0.5仙

GENM - FY24末季亏损4亿5790万令吉，全年减少42.5%；派息4仙

股息方面，这个月没有任何收获，待领股息提高至RM2,356.20。另外也没有进行任何交易。

分析报道指出，鉴于美股近期走势震荡，加上美国征税力度升级，外资流出势头未歇，就连2月财报业绩也平平无奇，因此短期内马股前景并不乐观。本月最戏剧性的国际大事是美国总统特朗普和俄罗斯总统普京通话商议停战，直接把乌克兰和欧盟抛弃在谈判之外，有典当乌克兰利益的可能性。更甚的是，特朗普看中基辅丰富的稀土资源，以此为援助筹码来与乌克兰达成价值5000亿美元的矿产协议，但却没包括对乌安全保障的承诺。最终，乌克兰总统泽连斯基于昨日和特朗普以及副手万斯的会面时爆发激烈争吵，导致泽连斯基拒绝签署矿产协议、愤而提前离开白宫，也为俄乌停火刚看到曙光时又再次带来了阴霾。然而如果想要停止战争，肯定离不开美国居中斡旋，这对泽连斯基来说，既要维护国家利益、又要保障领土安全绝对是不简单的任务，尤其如今还要直面美俄两位强势领袖特朗普和普京，泽连斯基妥实讨不到任何便宜。

为何外资不断从市场撤走？

进入全新一年，马股走势如履薄冰，更多时候是下跌股比上升股还多，导致富时综指要回弹至1600水平有很大阻力。虽然去年大马GDP增长5.1%表现出色，但对推动股市帮助不大。受到外围因素影响，造成外资不断从马股撤离，如今外资持股率不到20%，已是历年来最低记录了，全赖本地机构支撑市场，股市才不致于进一步下滑。回顾去年股市，最大亮点就是数据中心进驻大马、柔新经济特区、科技巨头来马巨额投资等等利好消息成功振奋市场情绪，马股全年增长12.9%也成为亚太区表现最好的股市之一。

然而自特朗普在一月正式成为美国总统后，持续加强关税征战力度，而美国通膨回升进一步加大了经济政策的不确定性，甚至可能改变美联储降息时机。在此情况之下，外资不断从本地撤走也就并不出奇了。民政党主席刘华才就对此出来批评。外资在今年短短两个月之内从股市净卖43亿令吉，已经打破去年撤资额高达42亿令吉的记录了。这组数据对比虽然正确但并不公平，因为资本市场是由股票和债券共同组成的，仅看股市而忽略掉债市无法全面反映真相。

根据肯纳格投行报告，去年虽然股市流出了42亿令吉，然而债市也净流入48亿令吉，因此整体市场的外资净流入应为6亿令吉，这才是2024年大马资本市场的客观事实。股市热钱来去自由犹如一台投票机，极易受到市场情绪影响；然而债券就不同，持有债券的投资人更关注于收益率变化和风险规避。大马债市从2023年的236亿令吉净流入骤减至48亿令吉，转折点是在去年10月份外资一口气净卖114万令吉，主要是当时受到美国大选前夕和中东冲突局势的影响。但就过去八年来说，股市净流出都被债市净流入全部抵消了，可见外资连续出走对大马的资本市场的影响并不小。另外，外资在债市的持有率也连年下跌，从2017年的18%跌至目前只剩下13%。股市和债市的外资持有率不断下滑，足以解释为什么这些年来令吉走势疲弱的部分原因。即使去年初令吉兑美元汇率一度逼近4.80，却也无法吸引更多外资涌入大马市场，这才是政府和市场需要更深入检讨的地方。

从目前来看，马股缺乏催化剂，外资出走后也没有新的资金回流填补，显示本地股市对外国投资者来说仍然缺乏吸引力。联合政府还须更多努力搞好经济工作，加强政策执行力来提振市场信心才行。否则短期内外资不断撤走，此乃大势不可逆也。

卖出RHB Gold and General Fund

近期黄金价格不断飙升，如今已达每盎司2900美元历史新高，背后原因是特朗普大打关税战可能抑制经济增长，引起全球通膨推高担忧，导致投资者受到市场情绪影响，纷纷买进黄金避险。在此情况之下， 市场分析员再上调黄金价格有望在今年底达到每盎司3100美元，原因是各国央行需求保持强劲，成为黄金市场的重要支撑因素。

早在2021年我就首次买进以黄金为最大资产的RHB Gold and General Fund，之后陆续在2022年和2023年加码。随着这几天基金价格也开始上涨，已经抵达我的RM0.60目标价，终于得以悉数套现，在RM0.6006的价位卖出！我持有这档基金将近四年了，总回酬为18.30%，年化收益率仅有6.32%，表现尚可。至于卖出它的原因主要是基金价格和黄金价格并没有直接挂钩，因为RHB Gold and General Fund主要投资在金矿股，和黄金其实没有直接关系。最近基金价格有升也是受到市场情绪推动，最终还是要看金矿股基本面有没变化。

对我而言，只要市场价格已经符合我的目标就可以卖出了，毕竟基金不是股票，我卖掉RHB Gold and General Fund还需要等三个工作日才能完成，因此不像股票可以马上知道交易买卖价位是多少。

卖出这档基金后，我把这笔资金再投资在RHB Cash Management Fund 2，因为其利息有3%，好过放在银行户口。以后若有机会，等RHB Gold and General Fund价格跌落的时候，可以再来执行低买高卖交易！